上周五指数的跳水让市场的狂热略有收敛，对于疑似的“奉旨打压”周末在各股票群引发了不小争吵，咒骂与支持反映的可能不是态度与价值观而是各自的仓位。

       本周指数前半周反弹而后半周回调，总体是一个高位震荡行情。上证指数上涨了1.75%，前期表现生猛的创业板指数本周只上涨了0.49%，而滞涨的上证50指数表现最好，上涨了2.61%。

       目前指数的压制是实质性的，无论从短期涨幅、2018年6月下跌平台的压力位、还是估值的便宜程度，目前的指数要再上一步，都需要一鼓作气的勇气。

       现在的市场确实极像2015年初的股市，市场在资金的源源不断和短期赚钱效应中强势震荡，只是目前经济环境和对未来的预期没有当年“改革牛”那么有想象力。而上市公司的大股东们仍未能从股质押的困境中解脱，目前个股的群魔乱舞更像是“百团大战”而远非“三大战役”。

       所以，现在的行情存在两种可能，一是短期再次上冲3100点然后行情结束，再次回到年初的底部，在市场绝望中产生真正的牛市，我们始终认为目前的行情离牛市总是差了一步，市场调整空间有了但时间略显不够。由于这次市场调整集中在民企和大股东质押困境，已经显著影响到了国家的经济运行，而以前的历次熊市更多的影响到个人投资者以及再融资，对企业的直接冲击并不大。所以，2018年的市场调整，国家的重视和干预程度远超以往，倒逼的货币宽松和本次人大会落地的减税措施干扰了市场的充分调整。换句话说，尽管我们一直认为2019年会有与一致悲观预期不同的惊喜，但也认为市场走向牛市还不到时候。

       当然，有目前的成交量和资金支持，市场如果能够一鼓作气，直接突破3100点，反而导致大家不敢减仓以及轻仓者的崩溃性回补，特别目前估值最为便宜的银行股还具备大幅上涨的潜力，一旦以此激发人气，大盘突破3500也是很轻松的事情。

       因此，我们认为，目前行情向下和向上的概率是一半对一半，不同的是下跌并不见得让人恐慌，下跌无非是为真正的牛市打基础，但要管理好仓位，一旦变成高位加仓则全年节奏皆输。而一旦市场选择突破，则要守住自己的仓位，等待偏离再行离场。到时要提醒自己的是不要被牛市的狂热所左右和自欺欺人。

       今年的行情其实远比2017年底好做。2017年完全是单边蓝筹行情，但如果你当时选择从涨幅过大的蓝筹切换到中小创，事后证明绝对是一个满盘皆输的决定。而2019年则是一个显著的梯次上涨的行情，不用担心错过什么，等待市场选择方向，你或许会错过一夜暴富，但肯定不会错过赚钱。毕竟赚钱是我们投资的目的，能否暴富则是缘分，本末倒置是很多人不能赚钱的主要原因。前两天，原东方资管董事长王国斌的一个比喻我们很赞同：一条干枯很长时间的河流，一点水流进来的时候，首先浮起来的是垃圾，只有水越来越多的时候，大船小船才慢慢的浮起来，最后才能往前走，到时垃圾就没人关注了。

       对于目前这种两手都要防的行情，我们的建议是：1、保持中等的仓位，等待市场突破3100点，最不济还有银行股可以重仓买。如果是大行情，还是大船动了才能往前走。2、充分运用期权的delta理念调整风险，同样是仓位，中小创和蓝筹的delta是不同的，特别是往下的delta。10%的仓位涨50%和50%的仓位涨10%效果一样的，只是前者看起来更过瘾而已，但后者的风险却显著更小。3、期权是一个增加收益的最佳手段，目前仍高的波动率机构投资者不把握实在可惜。4、小盘转债已没有性价比，但某些和新发大盘转债仍是可攻可守的良好品种，网下转债打新是机构投资者的福利。