本周市场先抑后扬，周初在外围市场影响下恐慌下跌，周四的市场走势已让人感到双头顶部已成必然，但周五却意外在“降准”的传言中放量大涨。全周下来，前期落后的上证50指数涨幅1.54%，表现最佳；沪深300指数涨幅1.01%；中小板指数涨幅0.2%；创业板指数跌幅0.02%，前两周表现抢眼的中证500表现最差，下跌了1.32%。市场在高位仍表现出较强的结构性特征。

上证50指数、沪深300指数和中小板指数纷纷创了反弹以来的收盘新高，但成交量相较月初萎缩近三分之一。

上周睿远基金60亿基金发行秒光，本周一外资流出超百亿，美国国债收益率倒挂，联想到去年一月兴全合宜基金爆卖后大盘开始走熊，导致了周初的大跌，“光明顶”频频见诸于财经媒体，然而市场并未就此掉头向下。周四晚贵州茅台公布了超预期的财报后，高盛中信喊出了1000或更高的目标价，此举拔高了蓝筹股的价值锚，结合周末降准的传闻，周五全市场在蓝筹股的带领下高举高打，放量大涨。

相似的市场信号再次出现，不同的是主角从兴全合宜变成了睿远基金、贵州茅台取代了中国平安，市场是否会重温去年的故事？我们的看法是：有群众基础，短期内大跌难，但上涨也不易。因为：

虽然有相似的市场信号出现，但是与同期存在不同的基本面，去年强力去杠杆和中美贸易纷争导致经济持续下行，而今年的货币政策已转向宽松、减税的实施和中美达成协议的可能性大，经济存在下滑减缓走平的可能。

今年由于监管更市场化，游资又有了发挥空间。国家的各种政策被演绎成不同版本的故事会，讲述者和听众都乐在其中，市场赚钱效应明显，让参与博弈的资金流连忘返。

就相对估值较低的上证50指数和沪深300指数而言，抛开成分股里面涨幅落后的银行股，已经隐含了对未来乐观的增长预期。而估值较低的银行股特别是大行，业绩稳定但增长较慢，更适合担当的是稳定指数的压舱石而不是攻坚利器，当然牛市除外。

从技术面上讲，指数再往上百分之五就进入了去年二三月间的高位密集套牢区，要冲破此处困难还是不小。

 如上所述，我们认为接下来更可能的行情走势将是宽幅振荡，待到上市公司一季报公布后再根据基本面的情况和新的话题选择方向。当然，市场总有自己的运行逻辑，在牛市预期和仍在流入的资金量支持下，市场选择突破仍存在半数的可能，而一旦突破前期平台，上涨将快速和猛烈。没有哪一次的牛市是没有银行股参与的牛市，而银行股估值的些许波动就能导致指数和市场预期的大幅波动，目前银行股的估值接近历史低位，虽然周五港股的银行并未受降准传言干扰，在年报公布后继续下跌，但接下来我们仍需要对银行股保持密切的观察，毕竟这是目前唯一一个有业绩和分红确定性支撑的板块。