周五收盘后，迎来了三月金融数据的公布。数据公布之后，国内已结束交易，但新加坡A50指数期货直接跳涨了1%，反应了市场对金融数据的乐观。

公布的金融数据确实超出之前的市场预期，一是三月社会融资规模增加了2.86万亿；二是新增人民币贷款1.69万亿；三是M2货币供应增加8.6%，更重要的是M1货币供应同比增加4.6%。这些数据说明企业的融资需求在明显改善，翻译过来，就是说这些数据反应了中国经济在回暖。

在上周的周报里，我们提出市场将面临真牛市和假牛市的考验。在经济数据公布前，市场的走势可谈不上乐观，失去了突破前期盘整平台后的锐气。除了周一开盘市场受中美谈判乐观而带来的跳空上涨外，整周市场都处于震荡下行阶段。尽管周五尾盘指数收金融数据公布提前影响出现拉升，全周下来，上证指数仍下跌1.78%，沪深300下跌1.81%，中证500下跌了2.68%，创业板指数更是下跌了4.59%。

股市是经济和企业经营的价格反映，但这个反映往往超前或滞后，且幅度往往要大于实际的经济和企业经营变动幅度。比如2018年7月国家政策就开始全面转向宽松和财政刺激，9月以后更是一周一个政策，但市场却是在一直下跌，一直跌到2019年的第一个交易日。

也正是看到了国家政策的转向和下跌后权益资产相对其他资产的吸引力，我们一直坚定地认为2019年权益资产的表现会超预期，而债券市场比较鸡肋。但3月以后，市场上涨的速度和突如其来的牛市情绪让我们却感到市场的情绪犹如这两周全国的天气般阴晴不定，冷热转换过于猛烈且毫无征兆。

市场确实就像一条狗，围绕着某一个东西跑前跑后，这个东西就是实际的回报，你可以认为是PE,PB，或者分红率。而干扰的因素就是国家政策、无风险收益率和参与者的情绪。在如今互联网时代，信息的传播如此迅速，群体行为更容易干扰人的独立判断，这也是近年来勒庞的《乌合之众》在中国很受欢迎的原因，确实符合中国目前的现实。

在尾盘权益指数拉升的同时，国债期货应声下跌。年初以来，十年期国债已上升了15BP，国债期货主力合约本周创下了年内的低点，价格回到了2018年12月中旬。在这个背景下，我们需要开始重新考量从资产配置的角度，权益资产的吸引力是否还如年初的时候那么大？

尽管作为参与者而言，在一个还处于强势和并不太多泡沫的市场，跟随还是一个合理的策略，但同时也需要保持应有的警惕。毕竟，很快就要进入五月，“卖在五月”这个华尔街的投资谚语还是屡试不爽的。